Encore Wire의 마진은 지속 불가능해 보입니다(NASDAQ:WIRE)

공장목

Encore Wire(NASDAQ:WIRE)는 견고한 회사이지만 지금은 주식을 소유할 때가 아닙니다.

와이어(WIRE)는 전원 콘센트나 스위치에 전기를 분배하는 데 사용되는 전선 및 케이블 제조업체입니다. 모든 제품은 텍사스에 있는 단일 수직 통합 시설에서 제조됩니다.

해당 제품에는 NM-B 케이블, UF-B 케이블, THHN/THWN-2, XHHW-2, USE-2, RHH/RHW-2 및 기타 유형의 전선 제품은 물론 SEU, SER, Photovoltaic, URD, 트레이 케이블, 금속 피복 및 장갑 케이블. 모든 제품은 구리나 알루미늄으로 만들어져 전류가 흐른다. 구리는 와이어 제품에 들어가는 주요 원자재로, 2022년에는 구리 원자재 비용의 달러 가치 중 78% 이상을 차지합니다.

1분기에 WIRE 매출은 -9% 감소한 6억 6,050만 달러를 기록했습니다. 이는 컨센서스인 6억 8,400만 달러 바로 아래였습니다.

구리 단위 수량은 전년 대비 변동이 없었으며, 평균 판매 가격이 -11.8% 감소하여 매출이 감소했습니다. 알루미늄 와이어 수익은 매출의 거의 15%를 차지했습니다.

총 마진은 -260bp 하락한 31.1%를 기록했습니다. 평균 구리 구매 비용은 -8.2% 하락해 구리 평균 판매 가격 하락폭보다 적었습니다.

조정 EPS는 6.50달러였습니다. 이는 분석가 추정치를 75센트 앞선 것입니다.

CFO인 Bret Eckert는 1분기 통화에서 구리 시장의 상태와 생산량이 정체된 이유에 대해 논의하면서 다음과 같이 말했습니다.

"우리는 국내 모든 사람들이 보았듯이, 심지어 전 세계적으로도 2월과 3월에 들어서면서 은행에 무슨 일이 일어나고 있는지, 금리에 어떤 일이 일어날지에 대해 많은 불확실성이 있다는 것을 확실히 보았습니다. 항상 그랬습니다. 원자재에 기대고 있는 거죠, 그렇죠? 달러가 강할까요, 달러가 약할까요? 이에 관해 신중히 생각해야 합니다. 따라서 구리 가격에 약간의 변동이 있는 것을 확인했습니다. 가용성이 여전히 매우, 매우, 매우 부족하더라도 구리의 모양이 이보다 더 중요한 적은 없었습니다. 그래서 우리가 경험한 약간의 역풍이 있었습니다. 우리는 또한 그 기간 동안 유통업체가 재고를 살펴보고 재고 수준을 파악하는 경향이 있다는 것을 보았습니다. 그들은 구리 잔액에 많은 변동이 있기 때문에 조금 더 가늘어지기를 원합니다.

"그래서 유통업체 재고가 15일에서 20일 사이에 감소하는 것을 보았습니다. 내 생각에는 실제로 좋은 일입니다. 2분기에 시작됩니다. 재고가 훨씬 적어 즉시 주문 즉시 배송에 매우 효과적입니다. 비즈니스 모델입니다. 그래서 저는 2분기에 접어들면서 그 위치가 마음에 듭니다."

WIRE가 EPS를 앞지르는 동안 큰 우려와 주가 하락 이유는 전년 대비 변동이 없었기 때문입니다. 2022년 하반기에 WIRE의 새로운 공장이 가동되어 작년보다 15~20% 더 많은 용량을 추가했습니다. 한편, 제조업체는 고정 비용을 상쇄하기 위해 높은 활용도를 필요로 하며, 그렇지 않으면 마진이 타격을 받을 수 있습니다.

회사에 좋은 점은 유통업체 재고가 상당히 줄어들었기 때문에 수요가 회복되면 해당 채널을 재입고해야 하며 이는 2분기에 큰 볼륨 성장으로 이어질 수 있다는 것입니다.

1분기 실적에서 볼 수 있듯이, 구리 가격과 구리선 평균 가격과 구리 가격 간의 스프레드가 결과에 큰 역할을 합니다. 그러나 구리선의 시장 가격과 구리 가격이 항상 서로 일치하는 것은 아니므로 WIRE의 마진은 변동성이 큽니다.

2021년부터 WIRE의 총 마진은 팬데믹 이전보다 두 배 이상 증가했습니다. 마진은 2021년 초에 시작되어 2021년 1분기에 19%로 상승한 후 2021년 2분기에 37.2%로 급등했습니다. 총 마진은 2022년 3분기에 39.3%로 정점에 도달했으며 2021년 2분기 이후 매 분기마다 30%를 넘었습니다. .

WIRE 총마진(FinBox)

WIRE가 총 마진을 유지할 수 있는지, 아니면 2013~2020년의 10~15% 범위로 돌아가는지는 향후 몇 년간 주식의 성과에 큰 역할을 할 것입니다. WIRE의 개선된 운영 효율성은 마진에 중요한 역할을 하지만 전반적인 산업 역학과 규모에도 영향을 미칩니다.